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     　出口繼續(xù)走新客戶+新產(chǎn)品路線。盡管08 年發(fā)生金融危機,公司業(yè)績并未受到較大的影響,主要原因是公司接到了國外部分廠商的訂單轉(zhuǎn)移,且產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進行了升級,增加了多媒體和平板電視用音箱的出貨。預(yù)計到2011 年，全球多媒體音響銷量為12,730 萬套，銷售額將達到199 億元。同時,國家對平板顯示技術(shù)的大力支持也將推動平板電視對CRT 電視的取代。新產(chǎn)品和新客戶結(jié)合的路線保證了公司市場不斷擴大,盈利能力得到提高。

    　  收購完成后將逐漸建立品牌,內(nèi)銷市場開始啟動。09 年公司先后收購了中山美加和愛威音響公司,獲得兩家公司旗下共四個品牌。 “愛浪”主要做家用音響,擁有近2000 個銷售網(wǎng)點。“愛浪”外觀設(shè)計、營銷渠道優(yōu)勢和國光聲學優(yōu)勢形成互補,將有效地推動國光內(nèi)銷市場的啟動。另一品牌“愛威”主要做專業(yè)音響,在功放領(lǐng)域優(yōu)勢較強,被收購后，“愛威”將借助國光的平臺獲得大額訂單機會,而國光也將提高其大功率數(shù)字電子功放設(shè)計和生產(chǎn)能力,開拓專業(yè)音響市場新局面,產(chǎn)生雙贏的結(jié)果。同時,收購的兩家公司對09、10、11 年的業(yè)績均有所承諾,在一定程度上能保障國光的利潤。

     　 定向增發(fā)擴充產(chǎn)能。公司擬非公開發(fā)行不超過3500 萬股,募資35,081 萬元，在經(jīng)過調(diào)整后，募集資金用于“新增13 萬套音響產(chǎn)品技術(shù)改造項目”及“擴大多媒體音響產(chǎn)品出口技改項目”。前者主要通過自有品牌和自由渠道，針對國內(nèi)市場進行銷售,后者通過OED/ODM 方式出口或者轉(zhuǎn)廠。募投項目建成后，公司產(chǎn)能瓶頸得到有效解決。在保出口,增內(nèi)銷的發(fā)展思路下，公司提出的3-5 年再造一個國光的口號值得期待。

       預(yù)測09 年和10 年EPS 分別為0.45 元和0.61 元，對應(yīng)PE 分別為33.24x和24.74x，估值較低，同時考慮到收購的公司資質(zhì)較好，且有業(yè)績承諾,而且定向增發(fā)對擴充產(chǎn)能意義重大，給予“增持”評級。

（編輯  娜娜）

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